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主要觀點

1.動力總成訂單證實公司實力,打消市場擔(dān)憂。

合康動力作為剛剛成立的新公司發(fā)展迅速,目前在整車控制器、電源輔助控制系統(tǒng)等產(chǎn)品領(lǐng)域龍頭的地位已被市場接受,但市場對于公司擴展產(chǎn)品線至動力系統(tǒng)總成領(lǐng)域的進展尚有疑慮。該訂單有效打消了市場的這一擔(dān)憂,證實了合康動力進軍動力系統(tǒng)總成領(lǐng)域的實力。

2.動力系統(tǒng)總成具備巨大收入與業(yè)績彈性。

該單一訂單雖單價不高,但供貨周期僅為30天。我們認為公司產(chǎn)品質(zhì)量已得到證實,與南京金龍未來的合作將是長期的。只要供貨持續(xù),未來僅南京金龍便能同時貢獻大量銷售收入(假設(shè)未來月均訂單單價在這一單的80%,則僅南京金龍一家16年即可貢獻2.4億元訂單收入)。同時必須要考慮到,公司是前十大客車企業(yè)中除宇通外九大企業(yè)的供應(yīng)商,其中6大企業(yè)的核心供應(yīng)商,南京金龍并非公司單一大客戶,可以預(yù)計動力系統(tǒng)總成未來將有巨大的銷量空間。另外,該訂單總成系統(tǒng)單價達到8.5萬元/套,公司全面切入總成配套后巨大的收入彈性得到驗證,預(yù)計16年合康動力銷售收入達到8-10億元是大概率事件。

3.合康動力作為新公司成長如此迅速的原因:

首先,公司技術(shù)管理團隊業(yè)內(nèi)口碑極好,因此實際上在公司將要成立的時候下游客戶已經(jīng)形成。公司銷售人員僅有4人,市場口碑可見一斑。其次,合康變頻主業(yè)對于動力的協(xié)同效應(yīng)實際上很大,變頻器龍頭在控制器、充電樁等多領(lǐng)域形成高效合力。

4. 暢的科技大超預(yù)期

目前武漢暢的在全市擁有7個充電站,100多個充電樁和70多輛江淮iev5。前期主要進行網(wǎng)站與后臺建設(shè)工作,已經(jīng)完成。16年計劃投放5000個充電樁與2000臺車輛。通過暢的科技與江淮等乘用車整車廠的合作,有助于合康動力迅速切入乘用車市場。

5.員工持股計劃、大股東增持皆高于現(xiàn)價。高位增持凸現(xiàn)公司大股東與管理層強烈信心。

6.投資建議:

我們認為合康動力的技術(shù)實力開始逐步被市場所認可,同時對于暢的科技應(yīng)給予一定估值溢價,預(yù)計15-17年EPS為0.17/0.50/0.74元,對應(yīng)PE為118/44/30倍,維持推薦評級,上調(diào)目標(biāo)市值至120億元。

風(fēng)險提示:

新能源汽車推廣不及預(yù)期